希威社 姐妹花 小摩：督察祥瑞汽车增握评级 上调指标价至23港元

发布日期：2025-03-24 21:18    点击次数：156

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　　摩根大通发布研报称，督察祥瑞汽车（00175）增握评级，并将2025年12月指标价上调至23港元。该行看好公司基于平台策略的深广居品周期，这应有助于祥瑞不时取得市集份额，支握处分层发展新动力汽车业务的举措；也看好祥瑞的长久远景，以过火通过与戴姆勒和宁德期间等群众/区域发轫企业种植相助磋磨或合股企业，在竞争热烈的市集结相较于同业的技能发轫地位，尽管是在母公司层面。该行展望希威社 姐妹花，祥瑞与沃尔沃的相助以及在平台分享、承接居品开荒、后端成天职担/零部件采购和更深广的居品组合方面的相助，将径直或辗转地带来业务协同效应。

　　小摩主要不雅点如下：

　　2024年功绩合乎预期；展望市集大批盈利预期将握续上调

　　祥瑞2024财年公布的收益为156亿元东谈主民币，分裂比摩根大通预期/市集大批预期跨越5%/14%。剔除一次性形态后，厉害性收益（85亿元东谈主民币）约莫合乎预期，同比稳妥增长52%。在功绩讲明会上，处分层要点先容了公司在以下方面的举措：1）2025年新车型发布缠绵；2）出口/外洋推广缠绵；3）自动驾驶（AD）技能，处分层反复强调这是公司的长久中枢竞争力。岁首于今，祥瑞股价上升了23%（与恒生中国企业指数说明一致）。该行招供处分层的举措，并信服这些举措将复旧公司销量强盛增长，并最终升迁盈利才能。该行本年的不雅点之一是，盈利预期诊疗趋势和（中枢）盈利增长将是激动股价说明的要道要素。2025年，该行展望祥瑞的厉害性收益将增长约65%；该行矜重到，市集大批预期在往常一个月已上调7%。

　　营收同比增长30%，环比增长20%，这收货于销量同比和环比均增长29%。

　　由于鸿沟效应、运营杠杆升迁以及新动力汽车利润率改善，2024年第四季度毛利率扩大176个基点至17.3%。该行展望公司2025财年毛利率将督察在16.5%，而2024财年为15.9%。成本开销比率从2024年第三季度的11.1%浪漫扩大至第四季度的12.6%。总体而言，公司2024年第四季度中枢收益为28亿元东谈主民币，2024财年中枢收益为85亿元东谈主民币。

　　处分层举措与摩根大通不雅点

　　新车型发布：祥瑞缠绵在2025年推出十款新的新动力汽车（NEV），以及祥瑞、极氪和领克品牌下的多款改款车型。在积极推出新车型的激动下，该行展望祥瑞本年新动力汽车销量将达到150万辆，同比增长69%，占总销量的约55%。

　　外洋推广：处分层对中东、非洲、拉丁好意思洲和欧洲市集引颈的外洋业务后劲握乐不雅气派。凭借在80多个国度的业务布局和分销渠谈，处分层缠绵通过与雷诺在巴西的相助进一步将出口量升迁约15%，并借助沃尔沃的销售汇集扩大分销渠谈等。摩根大通不雅点：该行对祥瑞强盛的居品周期和握续的外洋推广握积极气派。该行展望公司本年销量将结束约25%的同比强盛增长，达到270万辆，并展望出口量的加多将在2025年不时升迁公司盈利才能。

　　先进驾驶补助系统（ADAS）技能蹊径图：处分层专注于由东谈主工智能才能、大说话模子和深广计算才能入手的自动驾驶策略。所有新车型，包括内燃机（ICE）车型，齐将配备最新的ADAS功能。摩根大通不雅点：在行业层面，该行展望由于物料清单成本大幅缩小以及各细分市集居品价钱亲民，高速公路和城市级导航补助驾驶（NOA）的浸透率将在几年内从低于10%大幅升迁至15-20%。关于祥瑞，该行合计2025年可能是一个更变点，展望祥瑞自动驾驶居品的浸透率将卓越行业水平。

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